第一千零五章、蟑螂效应（1 / 2）

去年，当赵诗贤预产期快来临的时候，她忽然喜欢上了整理。

整理冰箱，收纳卫生纸，抢过佣人的伙计，进行全屋大扫除，用吸尘打扫每一处角落。

还用牙刷作为清理工具试图擦洗婴儿房间的每处缝隙，清洗所有的床单被罩还有衣服，不停地洗和整理南若琪的衣服。

这并不是产前抑郁的表现，而是一种原始母性本能地回归，专业名词叫做“筑巢反应”。

筑巢是所有动物的本能，某种动物各成员都具有的典型的、刻板的、受到一组特殊刺激便会按一种固定模式行动的行为模式。

它是由遗传固定下来的，是在个体发育过程中随着成熟和适当的刺激经验而逐一出现的。如同鸟筑巢、蜂酿蜜、鸡孵蛋等觅食、自卫和生殖行动，都是特定物种所具有的先天本能行为。

本能不单是对简单刺激的局部性反应，而是按预定程序进行的一系列行为活动。如鸟类的筑巢，它能熟练地选择和安放筑巢材料，并拔下自身羽毛排在巢内。

本能是动物在种族进化过程中形成的，并固定下来遗传给后代的反射活动，虽然本能行为的程序有繁有简，延续的时间有长有短，但都是同种动物所共有的，这对维持动物种族生存、繁殖后代等都有重要意义。

人类作为高等动物，并不是每一个都被遗传筑巢的本能，但对巢穴的卷恋、依赖与追求，却是无一例外，都被遗传了。

随着一代又一代繁衍、进化，人类对巢穴越来越依赖，要求也越来越高，并且为了加强这种基因的遗传，基因进行自我重组、升级，把这种遗传写入了求偶基因。

雄性人类对雌性人类进行求偶时，会用一张许多人类都认可的小纸片代表他的巢穴显摆给雌性人类欣赏，纸片越多、所代表的巢穴面积越大，越能获得雌性人类的认同与倾慕。

这种行为，没有纸片或只有旧纸片的雄性人类酸熘熘地称其为“拜金”。

人类历史上最早的房地产泡沫，发生在1926年，美国的佛罗里达州。这个说法是对的，也是错的，这是因为泡沫经济与房地产泡沫的概念出现得很晚，等它们出现再去追朔历史的时候，发现最早只能追朔到佛罗里达州这一次房地产泡沫，再往前缺乏资料支持。

有人说人类从未汲取历史的教训，历史不过是同样的事情在不断重复。

姑且不管这句话有没有道理，是不是存在理论漏洞，至少人类从未汲取房地产泡沫的教训，十次危机九次房地产，泡沫事件不断在重演。

房地产是周期之母，从对经济增长的带动来说，无论在发展中国家，还是在发达国家，房地产业在宏观经济中都起到了至关重要的作用。

每次经济繁荣多与房地产带动的消费投资有关，而每次经济大萧条则多与房地产泡沫破裂有关。

从财富效应看，在典型国家，房地产市值一般是年度GDP的2-3倍，是可变价格财富总量的50%，这是股市、债市、商品市场、收藏品市场等其他资产市场远远不能比拟的。

二战后，日本、南韩、台塆、印尼、马来西亚、泰国等东南亚国家和地区先后实现了持续的高速增长，一度被称为“亚洲奇迹”。

80年代末—90年代初，受波斯湾战争、第三次石油危机、日本经济泡沫破裂、苏修解体等影响，美国经济表现低迷，美元指数走弱。

与此同时，泰国、马来西亚、印尼、李家坡等国经济在此期间则实现了10%左右的高速增长，吸引了大量国际资本流入南亚地区，外债规模大幅上升。

这些地区债务期限严重错配，大量中短期外债进入房地产投资领域。泰国等国房地产投机盛行，资产泡沫不断膨胀。

在汇率政策方面，泰国等国在扩大金融自由化、取消资本管制的同时，仍然维持固定汇率制，给国际投机资本提供了条件。

进入90年代中期，美国经济开始强劲复苏，格林斯潘领导下的美联储提高联邦基金利率以应对可能的通胀风险，美元步入第二轮强势周期。采取固定汇率制的南亚国家货币被迫升值，出口竞争力削弱。

与此同时，人民币大幅贬值，华国在吸引外资和增加出口方面表现出强大竞争力，世界制造业生产基地正在向华国转移。

1984年6月，泰国开始实行钉住“一篮子货币”的汇率制度，篮子中的货币与权重分别为：美元80%～82%、日元11%～13%、西德马克6%～8%。.c0m

泰国央行每天公布中心汇率，浮动区间为中心汇率的±0.02%。在此制度安排下，泰铢对美元汇率长期维持在25∶1的水平上，成为实际上的钉住美元制度。

1984—1995年，美元对主要货币持续走弱，泰铢随之贬值，提高了泰国的出口竞争力。在此期间，泰国经济以每年8%左右的速度增长，成为令世界瞩目的“亚洲四小虎”。

今年，国际外汇市场出现逆转，美元对主要货币的汇率由贬转升，泰铢跟随美元大幅升值，对出口产生了严重的负面影响。

1991—1995年，泰国出口平均年增长率为18.17%，到了当下，已经有大幅度下滑的趋势。

实际上，即使没有美元汇率逆转的因素，长期实行钉住制度也会削弱企业的出口竞争力。也就是说，钉住制度屏蔽了汇率风险，再加上人为低估本币，使外贸企业形成低价依赖，失去竞争激励。

泰国经济主要是靠出口带动的，出口下降导致泰国经常项目逆差迅速扩大。20世纪90年代初，泰国就出现了经常项目赤字，今年已经达到115亿美元，占GDP8.3%，比墨西哥去年发生金融危机之前的7.2%还要高。

在一般情况下，当一国经常账户出现逆差时，外汇市场会通过汇率水平的自动调整，使本币贬值，从而降低本国商品的出口成本，增加出口，实现国际收支平衡。

但在钉住制度下，由于泰铢汇价被人为固定，失去了对国际收支的调节功能。

面对不断扩大的经常账户赤字，泰国政府不得不加快资本市场开放步伐，通过各种各样的优惠政策，包括外汇自由化政策和高利率政策，吸引国外资本大量流入。

泰国在资本账户开放方面，采取了两项重要的措施，一是开放了离岸金融业务，推出了曼谷国际金融安排（BIBF）。

在此框架下，泰国央行向15家泰国商业银行，35家外国商业银行的泰国分行发放了BIBF的经营许可证，凡获批准的商业银行均可从国外吸收存款和借款，然后在泰国OUT-IN和外国OUT-OUT以外币形式贷款。

二是泰国允许非居民在泰国商业银行开立泰铢账户，进行存款或借款，并可以自由兑换。到目前为止，泰国还未开放的资本项目已然不多。

为了弥补经常项目的巨额逆差，泰国还大举借入外债，不仅外债规模迅速扩大，而且外债结构严重失衡。

1992年泰国外债为396亿美元，今年增加到750亿美元，相当于GDP的50%，平均每一个泰国人负担外债1560美元。其中，短期外债占45%左右。

并且，私人部门大量境外举债，企业与银行机构的资产负债结构币种错配，而且以外币短期债务为主，用于本国非贸易部门尤其是房地产的长期投资。当泰国货币被迫贬值而利率上升时，债务负担加重，引发了流动性和清偿力问题。

钉住制度实际上是一种由政府提供的汇率风险的隐含担保，在这一制度安排下，泰国政府为本国企业、金融机构、投资者，以及国际债权人等提供了汇率风险的隐含担保。

由于钉住制度屏蔽了汇率风险，引起投机性资本大量流入。1989年，外国私人资本面向泰国的流出与流入分别在l000亿泰铢左右，1994年分别达到15000亿泰铢左右，4年间增加了10多倍。

并且，在这些资本中，短期资本占比较大、增长较快。

今年年初至今，非居民泰铢存款、经由BIBF的企业短期美元借款、股票市场的国外投资等急剧增加。

由于出口大幅下跌，泰国经济增长明显放缓。此时，需要实行扩张性货币政策、降低利率来刺激经济增长。但是，由于泰铢正面临着巨大的贬值压力，为了维持钉住美元的汇率制度，泰国央行被迫实行紧缩性货币政策，继续提高利率。

泰铢存贷款利率平均达到15%，为当时亚洲地区最高水平，超过国际平均水平的两倍。

高利率政策进一步抑制了投资和消费，加剧了经济衰退，并使商业银行的不良资产情况进一步恶化，使风雨飘摇的泰国经济雪上加霜。进一步增加了泰铢贬值的压力，为国际投机者提供了可乘之机。

全球股市散户几万万，其中不乏聪明人，他们不但会探听内幕消息，还会时刻关注一国乃至国际财经新闻，一旦发生全球性的经济危机，他们往往可以比其他散户早几个小时甚至是几天得知消息。

在一间破屋里，他们总能先人一步发现四下乱爬的蟑螂，不过按照蟑螂定律来说，当在明处看见一只蟑螂，说明它们在阴暗处已经多得藏不住了。同样，当普通人感觉到经济危机到来，说明在不引人注目的角落，经济已经糜烂许久。

泰国的股市就是这样，它不是因为按照应有的轨迹，一直到1998年索罗斯攻击才造成下跌，它其实更早一点，比1995年当下更早的1993年已经显出颓势了。

泰国股市大盘如果从1987年100点起开始算，到1993年底整整涨了六倍多，随后停留在高位横盘震荡，也就是说1993年年底，泰国股市已经涨到顶了，再想往上涨，根本没有足够的支撑。

年禄甫带领的一支PY证券的队伍和一支创造力置业的队伍组成了“港泰友谊促进会”，很早之前就来到曼谷，从香塂抽调资金投资泰国的股市、房市，表现出了大无畏的国际主义精神，发扬蜡烛风格，燃烧自己照亮别人，为港泰两地友谊之升华贡献颇多。

进入今年五月，泰国股市的震荡幅度越来越大，露出一点赚取融券成本的空间，赵诗贤便赶到曼谷，既慰问在泰国出差，工作辛勤，身体每况愈下，表现出肾水不足的操盘手们，又是亲临第一线，以御驾亲征的姿态鼓舞士气。

素坤逸（Sukhumvit）周边，是整个泰国的商业中心，围绕曼谷市中心的东区方向，素坤逸中轴主干道黄金区域，有着整个曼谷无人不晓的上流居住区EM商圈。

在EM商圈，有一个地方叫“PhromPhong”，音译叫“澎蓬”，它有一个别称叫“曼谷小日本”，按照京城人的缩写方式，也可以称其为“曼小”。

澎蓬从很早之前就有日本人在此居住，从70年代日本企业小规模投资泰国以来，一直到近两年日本企业大举进入泰国，澎蓬成了名副其实的日本人聚居区，区域内汇集了大量日本餐厅和高端公寓。

同时，澎蓬也是泰国达官贵人喜欢居住的区域，在这里居住着不少泰国当地的富豪和官员。

在澎蓬区域内有一栋非着名但很有特色的“大厦”，它有一个很霸气的名字——王母天庭大厦，如果把避雷针的高度也算上，大厦高达27.45米，地上五层，地下两层。

大厦的外墙上有不少水果的喷绘，五颜六色，甚是逼真，任谁看一眼便能联想到大厦里的公司是经营哪方面业务的。

这里就是王母果业的全球总部所在地，理论上，王母果业给旗下分支的大部分指令都从这里发出，实际上，拉玛·普毕蓬经常全球跑，他在哪里，指令就从哪里发出。

如今，王母天庭大厦五楼被港泰友谊促进会暂时借用，PY证券和创造力置业的人都在这里办公。

“总裁，请款邮件已经发出，刚刚收到蜥蜴人发来的邮件，他们想请我们在二级市场扫曼谷都喜的货。”

赵诗贤的秘书解昱颖发完邮件，来到赵诗贤身边汇报。